HK: H-shares – up, up and away?

Mit einem Anstieg des H-shares Index um über 150% wurden meine Prognosen vom Frühjahr bereits deutlich übertroffen. Die grössten Kurssteigerungen verzeichneten Aktien zyklischer Branchen wie Stahl, Kohle und Öl wo sich die Kurse mindestens verdreifacht haben. Zurückgeblieben sind dagegen Stromversorger, Autobahnbetreiber und Telefongesellschaften. Die Prämien der H-Aktien mit Doppelnotiz in Shanghai/Shenzen haben sich seit Ende April von durchschnittlich 278% auf 75% reduziert. Die bereits in den letzten Jahren beobachtete Reduzierung der Spreads hat sich somit beschleunigt fortgesetzt. Einige Aktien wie die Brauerei Tsingtao (#0168) und der Zementhersteller Anhui Conch (#0914)wurden in Hongkong schon zeitweise mit einer Prämie gegenüber Shanghai gehandelt. Die für Ausländer vorgesehenen B-Aktien sind von Ende April bis zum Jahresende um 11,5% in Shanghai gefallen und im weniger bedeutenden Shenzen um 28,1 % gestiegen. Angesichts der Kurssteigerungen der H-Aktien gegenüber den A-Aktien (-9,9 % seit Ende April) verzögert sich die Umsetzung des QDII-Plans der ausgewählten chinesischen Institutionellen den Handel in Hongkong erlauben soll. Die Liberalisierung schreitet jedoch weiter voran. Inzwischen dürfen Bewohner einiger südlicher Provinzen Chinas HongKong besuchen und wahrscheinlich sind sie auch bereits Käufer von H-shares. Bei einzelnen Aktien sind die in Shanghai gezahlten Prämien zu den H-shares noch immer beachtlich (Code in HK – Prämie: 0177 – 144%, 0548 – 161%, 0670 – 196%, 1033 - 153%) und sollten bei Anlageüberlegungen berücksichtigt werden.

Für die aktuelle Hausse der H-Aktien sind jedoch weniger Arbitrageüberlegungen (H-Shares vs. A-shares) als die allgemeine China-Euphorie verantwortlich von der auch andere Indizes profitierten. So stieg der Hang-Seng China Affiliated Co. Index (Red-Chips) von Ende April bis Ende Dezember um 60,5% (zum Vergleich Hang-Seng +44,3%) immerhin fast halb so stark wie der H-share Index. Die Hausse scheint sowohl von in- und ausländischen Institutionellen als auch Privatanlegern getragen zu werden. Die zahlreichen Neuemissionen der letzten Wochen waren mehr als 100fach überzeichnet und wiesen bei der Erstnotiz erhebliche Kursaufschläge zum Emissionspreis auf. Die Bewohner HongKongs sollen sich bereits häufig Geld leihen, um bei dieser Lotterie mit sicherem Ausgang ein Los zu ergattern. Internationales Aufsehen erreichte China Life (2628 – LFC) als grösste Neuemission des Jahres und aktuell kann man Aktien des Obst- und Gemüse-Exporteurs China Green (0904 – HKD 1,28 – P/E unter 7!) zeichnen. Solange die Gier nach Neuemissionen anhält, dürfte auch die Hausse nicht beendet sein.

http://finance.yahoo.com/q/bc?s=^hsce&d=c zeigt den Yahoo-Finance H-Index-Chart 1 Year (^HSCE)

Mit dem sprunghaften Kursanstieg der letzten Tage hat der H-share-Index seinen Aufwärtstrend nach oben verlassen und befindet sich in einer Überhitzungsphase. Ob sich die Kurssteigerungen in den nächsten Tagen fortsetzen oder bereits vor dem Beginn des chinesischen Neujahrfestes am 22. Januar eine kräftige Korrektur stattfindet lässt sich nur schwer prognostizieren. Vorhandene Engagements lassen sich jedoch über den Anfang Dezember neu eingeführten Future auf den H-share-Index schnell und effizient absichern. Die Nachfrage internationaler Anleger nach China-Anlagen scheint jedoch noch anzuhalten und auch Neuemissionen und Kapitalerhöhungen haben noch nicht den Umfang erreicht, der die Hausse stoppen könnte. Es scheint sich ein allgemeiner Konsensus zu bilden, dass China mit Wachstumsraten von 8 bis 10% vom Emerging Market zu einer dominierenden Industrienation aufsteigen wird und man hier investiert sein muss. Die Bevorzugung defensiver Aktien der noch moderat bewerteten Autobahnbetreiber, Energieversorger und von China Telecom (#0728) scheint jedoch angesichts der überfälligen Korrektur angeraten. Gerade diese Branchen profitieren vom dringend notwendigen Ausbau der Infrastruktur.

4. Jan. 2004 (HSCEI: 5363,06)

Hang Seng China Enterprises (H-Aktien)
						31.12.	31.12.	2003	31.12.	31.12.		12.12.		12.12.		12.12.	31.12.vs.12.12.
Code HK	Constituent Name	Code SS	Symb-ol NY	London	sh./ADR	Kurs HK	Kurs SSE	SSE in HKD	SSE Premium	NY	US vs HK	Kurs HK	HKD Perf. 19.5.-2.6.	Kurs SSE	SSE Perf 19.5.-2.6.	SSE Premium	PremiumCh.
168	Tsingtao Brewery	600600				9.100	9.20	8.65	-5%			8.950	2%	8.96	3%	-6%	1%
177	Jiangsu Express	600377				4.125	10.91	10.26	149%			3.750	10%	8.97	22%	125%	24%
323	Maanshan Iron	600808				2.575	4.70	4.42	72%			2.650	-3%	4.46	5%	58%	13%
325	Beijing Yanhua Sinopec		BYH		50	3.025		0.00		21.09	8.4%	2.425	25%
338	Shanghai Pechem	600688	SHI		100	3.450	5.86	5.51	60%	45.65	2.8%	2.875	20%	4.85	21%	59%	1%
347	Angang Newsteel	´000898				4.200	5.53	5.20	24%			4.125	2%	5.21	6%	19%	5%
358	Jiangxi Copper	600362				4.275	7.78	7.31	71%			3.800	13%	6.77	15%	67%	4%
386	Sinopec Corp	600028	SNP		100	3.475	4.95	4.65	34%	44.12	-1.3%	2.875	21%	4.54	9%	48%	-15%
525	Guangshen Rail		GSH		50	2.200				14.42	1.9%	2.200	0%				0%
548	Shenzhenexpress	600548				2.775	7.71	7.25	161%			2.625	6%	7.31	5%	162%	-1%
576	Zhejiangexpress					5.450						5.150	6%				0%
588	Beijing N Star																0%
670	China East Air	600115	CEA		100	1.320	4.15	3.90	196%	17.05	0.4%	1.380	-4%	4.28	-3%	192%	4%
694	Beijing Airport																0%
696	TravelSky Tech					8.350						9.450	-12%				0%
728	China Telecom		CHA		100	3.200				40.73	-1.1%	2.673	20%				0%
857	PetroChina		PTR		1	4.450				57.07	-0.3%	3.550	25%				0%
902	Huaneng Power	600011	HNP		40	13.450	17.55	16.50	23%	69.57	0.5%	11.800	14%	15.90	10%	27%	-4%
991	Beijing Datang		BJDHY (k.U)	DAT													0%
1033	Yizheng Chem	600871				1.960	5.27	4.95	153%			2.050	-4%	5.38	-2%	147%	6%
1055	China South Air	600029	ZNH		50	3.325	4.95	4.65	40%	21.50	0.5%	3.375	-1%	4.70	5%	31%	9%
1071	Huadian (Shandong) Power																0%
1122	Qingling Motors																0%
1128	Zhenhai Refin																0%
1138	China Ship Dev	600026				5.750	8.60	8.08	41%			5.850	-2%	7.67	12%	23%	17%
1171	Yanzhou Coal	600188	YZC		50	7.850	10.88	10.23	30%	51.99	2.9%	7.800	1%	10.14	7%	22%	8%
1211	BYD Co																0%
2600	CHALCO Aluminium Co.		ACH		100	5.900				77.4	1.9%	5.550	6%				0%
2883	China Oilfield																0%
107	Sichuan Express					1.290						1.300	-1%				0%
995	Anhui Expressway	600012				2.975	5.67	5.33	79%			2.775	7%	5.69	0%	93%	-14%
762	China Unicom	600050	CHU		10	7.250	3.93	3.69	-49%	9.35	0.2%	7.450	-3%	3.78	4%	-52%	3%
Average					USD vs. HKD			7.7707	75%				6%		8%	85%	-10%
		1 CNY = HKD			Yuan vs HK-Dollar:			0.94
						Index-stand				AVG-Perf.		Index-stand	2.5%		5.5%
						5020				H-shares		4463	12.5%
						1428				Red Chips		1455	-1.9%
						3043				HSFM25		2852	6.7%
						105				Shanghai B		109	-3.8%
						12576				Hang-Seng		12594	-0.1%